昨日，三安光電發(fā)布了2019年報和2020一季報。其中2019年三安光電營收74.60億，下滑10.81%；凈利潤12.98億，下滑69.30%。為什么說三安變了呢？
改主營業(yè)務(wù)名稱，不提LED
2018年報三安光電主營業(yè)務(wù)分行業(yè)是［LED行業(yè)］和［其他行業(yè)］，而2019年則把［LED行業(yè)］改成了［化合物半導(dǎo)體行業(yè)］，這幾個字的改動意味著三安光電定位的調(diào)整，目標(biāo)是從LED龍頭朝化合物半導(dǎo)體龍頭進發(fā)。
LED業(yè)務(wù)已經(jīng)完成了它階段性的歷史任務(wù)，好好做一只現(xiàn)金牛吧，未來明星業(yè)務(wù)是三安集成。
變更有錢了
第二個變化，就是三安變更有錢了。2018年下半年到2019年上半年，三安的確缺錢，高質(zhì)押率和集團發(fā)債引來一系列的質(zhì)疑和交易所問詢，加上行情不佳導(dǎo)致股價一路下跌，最低位的時候股價只有8.77元（市值不足500億）。
年報顯示，三安光電2019年利息支出超過1.59億，對于過往幾年利潤如此之好的三安光電，這是一個需要引起關(guān)注的數(shù)字。
但畢竟實力擺在那，一波操作后，湖北系、湖南系和格力在2019年9月至11月連續(xù)給三安系注資，總金額達到驚人的200億。這下徹底解決三安系資金流動性問題，也給三安布局新領(lǐng)域提供強有力的保證，也可以從容面對LED價格戰(zhàn)和庫存問題。
LED芯片愁人，三安集成喜人
三安光電其他業(yè)務(wù)主要是廢料銷售、租金服務(wù)等，主營業(yè)務(wù)主要是LED和三安集成，LED包括LED芯片、襯底、特種封裝和安瑞車燈，三安集成則主要是功率器件、射頻、光通訊等業(yè)務(wù)。
來比對一下2018年2019年的情況：
2018年LED行業(yè)收入67.33
扣除朗明納斯（封裝）2.85億
扣除安瑞光電（車燈）7.31億
扣除三安集成（其他）1.71億
剩余部分：55.46億（含襯底、特種封裝等）
若其中90%是芯片，則LED芯片約49.91億
2019年化合物半導(dǎo)體板塊收入57.19
扣除朗明納斯（封裝）3.11億
扣除安瑞光電（車燈）8.51億
扣除三安集成（其他）2.41億
剩余部分：43.16億（含襯底、特種封裝等）
若其中90%是芯片，則LED芯片約38.84億
不考慮其他關(guān)聯(lián)交易，按以上數(shù)據(jù)測算，2019年，三安LED芯片產(chǎn)值下滑約22%，LED芯片國內(nèi)前五大在2018年LED芯片銷售額約97億，2019年約81億，由此看，下滑明顯?？梢灶A(yù)計2019年LED芯片行業(yè)規(guī)模下滑20%左右。
這也難怪三安會在年報里說
“LED芯片競爭激烈，前三個季度產(chǎn)品價格降幅較大，進入第四季度產(chǎn)品價格才逐漸趨于穩(wěn)定。”
“LED行業(yè)在產(chǎn)能轉(zhuǎn)移過程中，部分中小廠商在技術(shù)、配套、客戶等環(huán)節(jié)沒有合理、完善布局的情況下，大幅增加產(chǎn)能，從而引起傳統(tǒng)照明領(lǐng)域 LED芯片供需結(jié)構(gòu)階段性失衡，產(chǎn)品單價下降，導(dǎo)致行業(yè)企業(yè)出現(xiàn)不同程度的業(yè)績下滑，甚至大幅虧損，行業(yè)進入調(diào)整期。”
顯然，三安光電對于LED芯片激烈的價格戰(zhàn)也感到無奈，但摔鍋也無濟于事，誰讓你是老大呢。當(dāng)然，三安光電并不是停留在“抱怨”階段，而是率先作出了改變。
三安集成猛增40%
年報顯示，三安集成業(yè)務(wù)與同期相比呈現(xiàn)積極變化，已取得國內(nèi)重要客戶的合格供應(yīng)商認證, 各個板塊已全面開展合作,全年實現(xiàn)銷售收入 2.41 億元,同比增長 40.67%。
· 砷化鎵射頻出貨客戶累計超過90家。
· 氮化鎵射頻產(chǎn)品重要客戶已實現(xiàn)批量生產(chǎn)，產(chǎn)能正逐步爬坡。
· 碳化硅功率二極管、MOSFET及硅基氮化鎵功率器件，客戶累計超過60家，27種產(chǎn)品已進入批量量產(chǎn)階段。
· 光通訊在保持及擴大現(xiàn)有中低速 PD/MPD 產(chǎn)品的市場領(lǐng)先份額外，在附加值高的高端產(chǎn)品如10G APD/25G PD、以及發(fā)射端 10G/25G VCSEL 和 10G DFB 均已在行業(yè)重要客戶處實現(xiàn)驗證通過,進入實質(zhì)性批量試產(chǎn)階段，濾波器產(chǎn)品開發(fā)性能優(yōu)越,生產(chǎn)線持續(xù)擴充及備貨中，預(yù)計2020年會實現(xiàn)銷售。
三安光電認為：三安集成產(chǎn)品的認可度和行業(yè)趨勢已現(xiàn)，可以預(yù)見未來的發(fā)展空間非常廣闊。
事實也是如此，2020年一季度報告顯示，三安集成已完成了1.66億，占到了2019年68.88%，按照這個速度，如果乘以4個季度再適度放大，2020年或可完成8至10億，將會非常驚人，而這里最關(guān)鍵的客戶之一就是華為。
研發(fā)投入的喜和憂
三安光電對于研發(fā)和人才投入是比較舍得的，近兩年的研發(fā)投入分別達到了8.07億和6.08億，約占營收8%～10%。經(jīng)過多年的努力，公司擁有申請專利近 2,000件,其中授權(quán)專利1,400件，成績確實傲人。
不過我個人對于三安光電對研發(fā)投入資本化的比例持保留態(tài)度，三安光電在2018和2019年研發(fā)投入的資本化比例高達82%和74%，也就是將6.62億和4.82億研發(fā)費用作了無形資產(chǎn)而不是費用，從而擠壓出了利潤。
總結(jié)
三安光電變了，有變得更好了方面，也有狀況不佳的層面。作為行業(yè)龍頭，在原有行業(yè)差距逐漸被縮小或被外部環(huán)境破壞邏輯的時候，選擇做難做的事情是值得肯定的，通過做難做的事重新建立自己的護城河。
趕上2020年疫情，LED貌似很難一下子扭轉(zhuǎn)，所以我個人更看好2021的三安：傳統(tǒng)LED觸底扭轉(zhuǎn)、Mini LED和Micro LED開始商業(yè)化，加上三安集成的業(yè)績噴發(fā)，突破100億營收，重回30億凈利潤時，中國的化合物半導(dǎo)體龍頭就是真正崛起的時候。
